当地时间周一，被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯发文，剖析了美联储主席凯文·沃什眼下面临的困境：他为了获得提名构建的“AI生产力提升-降息模型”，正遭到美联储内外的明确反对。
沃什将于周二出席参议院任命听证会。若顺利过关，他将于下个月接替鲍威尔出任美联储主席。
如何满足特朗普降息诉求？
蒂米劳斯写道：“过去一年里，凯文·沃什一直在构建一个论点，说明美联储应当实施特朗普所希望的降息：人工智能热潮将很快带来生产力激增，从而抑制物价上涨。”
沃什的逻辑很直白，即人工智能提高了现有工人的生产力，因此企业能够在不提高商品价格的前提下提高工人工资，或用更少的工人生产相同的产量，从而降低劳动力成本。无论哪种情况都能抑制通胀，并为降息腾出空间。
去年秋天接受媒体采访时，他曾表示：“让我（和特朗普总统）都感到担心的是，美联储可能会在过去六七年里犯下第六个或第七个重大错误。他们应该允许这场生产率繁荣继续推动价格下降，而不是说，‘天哪，经济太强劲了，我们最好把它停下来’。”
沃什和特朗普政府也反复引用格林斯潘的案例。在1996至1997年期间，时任美联储主席格林斯潘在同僚们主张加息时选择按兵不动，他赌的是互联网革命推动的生产力繁荣会在增长加速的同时保持低通胀。
事实上，通胀确实在经济繁荣的背景下保持温和，直到1999年那一轮科技繁荣最终成为“互联网泡沫”，迫使美联储大幅加息。
广泛质疑
问题在于，格林斯潘能够压住异议，很大程度依靠他花了十余年建立的威望，但沃什显然在不同的位置。
“我不认为沃什刚一上任就能拥有（格林斯潘）那种程度的公信力”，前美联储主席并曾在格林斯潘时期担任美联储理事的珍妮特·耶伦上周在一次会议上说。耶伦也曾是质疑格林斯潘的官员之一。
她补充道：“我真的不认为联邦公开市场委员会在短期内会接受这一点。”
需要说明的是，美国政策利率由12位美联储官员组成的联邦公开市场委员会（也就是FOMC）决定，美联储主席也只算一票。
蒂米劳斯补充称，当年的情况也与现在不同。
那时美联储讨论的是维持利率不变还是加息，而不是降息。当时的通胀时隔几十年首次降到2%，且联邦预算赤字正转向盈余。如今，美国的通胀已连续6年高于2%的目标，同时财政赤字也飙升至罕见的水平。而且，在格林斯潘时代，世界贸易体系扩张带来的廉价进口也能对物价形成下行压力。如今情况恰恰相反：关税、去全球化和冲突正在扰乱供应链并推高成本。
多位现任和前美联储官员也对沃什的逻辑公开提出异议。
圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆本月早些时候表示，在数据中心建设热潮推动物价上行的背景下，仅凭对未来生产力增长的承诺而降息是“冒险的”。他还针锋相对地反驳称，真正的“亲增长”立场应该是保持低通胀。
穆萨莱姆的前任、被称为“美联储鸽王”的詹姆斯·布拉德更直言不讳地驳斥称，AI采用速度不会“像硅谷希望的那样快，那些人正在炒作他们的IPO”。
对于市场而言，沃什周二的表态，将成为展现政策思路的关键窗口，特别是在伊朗战争推高通胀的背景下，他的降息倾向还剩下多少。自获得特朗普提名以来，沃什一直没有公开发言。
法巴银行首席美国经济学家詹姆斯·埃格尔霍夫解读称：“自他提出这些论点以来已经发生了一系列冲击，像所有有经验的经济学家一样，我们会期待沃什先生根据这些意外情况修正和更新他的观点。”
债券市场紧张观望
由于伊朗战争引爆油价，对利率政策更加敏感的两年期美国国债收益率一度摸到4%，较美联储目前的联邦利率区间上沿3.75%还高出25个基点。上周五，随着油价暴跌，两年期美债收益率才跌回政策利率区间。
（两年期美国国债收益率日线图，来源：TradingView）
除了战争本身的走向外，周二的听证会也具备推动市场波动的潜力。若沃什坚持对战争引发的能源短期上涨“视而不见”，可能进一步推高对降息的押注；反之，对通胀的谨慎态度也可能引发市场情绪逆转。
摩根士丹利首席美国经济学家Seth Gapen认为，沃什很可能仍会为今年晚些时候降息保留空间，理由是当前伊朗战争的降级只会带来暂时性的通胀上行压力。
Gapen也表示：“尽管如此，考虑到市场可能对美联储独立性产生担忧，我们认为他在利率路径上不可能表现得过于鸽派。每一位新任美联储主席都会在一定程度上面临证明自己抗通胀信誉的压力，而沃什很可能需要在某些情形下表态支持更高的政策利率。”
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